張嘉慧股票投資經驗分享

新光證券

【基金講堂】比反向ETF更好的避險工具--台灣公債

台股指數今年已經突破萬點天險,而市場回檔的可能,是許多投資人在意的風險,於是似乎可以在下跌中獲利的反向ETF成為市場寵兒。

根據6月資料,目前元大台灣50 ETF資產總值432億元。而台灣50反1的規模則是722億元,已經超越元大台灣50,成為台灣規模最大的ETF。

但要注意的是,使用反向ETF來進行避險,會有以下幾個問題。首先,這個避險工具本身就有風險,假如股市上漲,那麼將持續帶來損失。因此避險的代價是引進另一種風險。

股債搭配 度過市場波動

再者,假如台股真的下跌了,譬如1年內下跌20%,反向ETF絕沒有保證會帶來20%的獲利,因為它所承諾的是「單日」報酬的反向。超過1天的期限,就不一定是這段期間市場報酬的-1倍。有可能台股下跌20%,反向ETF只漲5%,或是0報酬。也就是說,它未必會在下跌中,帶來投資人所希望的避險效果。

最後,投資人很難知道什麼時候該離開反向ETF。假設台股真的從萬點開始下跌,你應該在跌到9,500點的時候,放棄反向ETF,開始做多?還是跌到8,000點才開始做多?

假如跌到9,000點,投資人就賣出反向ETF,改為做多,但市場又持續下跌到8,000點才反彈,那麼這個操作,有什麼好處?事實上,用反向ETF來避險,恐怕會是一個代價太大,但成果又太少的方法。

其實還有一個可以用於股市避險的工具,那就是公債。附表可以看到加權股價報酬指數與台灣公債指數自2008年以來的表現。從表中可發現,台股在2008年下跌超過40%時,公債市場有近10%的漲幅,台股在2011年與2015年下跌時,公債也都是正報酬。而在其他台股上漲的年度,公債只有在2013年和2016年出現過負報酬。

從此可以看出,公債在股票下跌時發揮逆勢上漲的功能。股票上漲時,公債也不致於帶來剛好反向的報酬去抵消股市的成果。這才是真正優良的避險資產。

所以比較好的做法,應是股債搭配,形成一個符合自身需求的固定比率資產配置投資組合,守著這個配置度過市場波動。而不是想要在台股上漲時,持有正向ETF;在台股下跌時,持有反向ETF,這做法叫「擇時進出」,是金融史上從沒有人可以持續做對的方法。

綠角小檔案

財經作家,著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法,是台灣低成本指數化投資的暢議者。


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